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A股不差钱

发布时间:2021-01-07 12:31:39 阅读: 来源:手链厂家

成交量与换手率的双升显示市场后市分歧明显加大。

建立在信贷快速增长基础上的流动性充裕局面,的确会带来市场走强,但需要担心的是这种增速能否保持。

本轮股市的反弹,主要有两个推力:一个是政策累积的推力;另一个是流动性的推力。目前在政策预期没有大的变化的前提下,流动性预期的变化必然牵动市场投资者神经。

整体而言,目前市场处于熊市中的大B浪反弹阶段,投资者需谨防“牛市陷阱”。

近期沪深市场震荡加剧。全部A股换手率最高达到4.79%,为2007年9月以来的最高值,两市成交金额创出2008年4月末以来新高,市场分歧明显加大。

随着1月份金融数据的公布以及场外投资者踊跃开户介入,股市“不差钱”似乎成为市场共识。2月12日中国央行发布的数据显示,1月份人民币新增贷款为1.62万亿元,较2008年1月份的8036亿元多增加了8164亿元,同比增幅达21.33%。其中,票据融资新增6239亿元,在全部新增贷款中的占比由2008年12月的30%增加至41.6%。

上述数据表明,市场流动性的确非常充裕。而历史统计数据显示,当M2增速高于GDP增速带来流动性过剩的情况下,的确会带动A股走强。就目前而言,笔者认为中国正是处于这种环境中。

但仔细分析可以看出,流动性的这种充裕是建立在信贷的超额增长之上。从结构上看,票据融资的增加尤为突出。我们担心的是,这种贷款的高增长持续性如何?票据融资占贷款增加总额近三分之一,这种资金游离出实体经济进行“空转”的现象又会如何发展?

应该说,从最近公布的宏观经济数据看,我们还不能确定实体经济已经开始实质性复苏。就月度指标而言,虽然中国经理人采购指数(PMI)有所回升,企业存货有所下降,但工业企业用电量持续下降,显示工业经济下滑势头短期可能还在延续。

中国电力企业联合会内部统计数据显示,2009年1月全国规模以上电厂发电量为2476.37亿千瓦时,同比下降12.30%;全社会用电量同比下滑12.88%,其中广东、浙江等发达省份的用电量同比下滑两成以上。从统计口径看,全社会用电量比发电量更全面准确,能真实反映工业经济发展情况。

在经济增长、企业盈利预期不明朗的背景下,“钱”及其增减的预期对市场的确起到了主宰作用。

本轮股市的反弹,主要有两个推力:一个是政策累积的推力;另一个是流动性的推力。目前在政策预期没有大的变化前提下,流动性预期的变化必然牵动市场投资者的神经。

2月17日,中国央行以利率招标方式开展了正回购操作,期限为91天,操作总量为1200亿元,中标利率为0.96%,与上次操作持平。此次央行公开市场操作有两个特点:一是期限由常规的28天期改为91天期,显示央行加大资金冻结深度的意图,将当前到期资金“摆渡”到3个月后;二是操作量陡升至1200亿元,正回购操作量上次超过或达到1000亿元还是2008年3月份的事。

17日公开市场三个月正回购量创下历史最高纪录,以及管理层摸底信贷投放流向的消息,引发了市场对流动性收紧的担忧,当天及18日市场走出了大幅下跌的行情。我们可以预期,从2月份开始,人民币新增贷款中,票据融资的比例会出现下滑。那么,在新增贷款额和票据贴现比例难以持续高速增长的情况下,票据到期大于新增票据贴现的现象会大概率持续出现。另外,1月份M1只有6.68%,这一数据从逻辑上证明了流动性开始产生一些变化,进而导致A股市场也可能出现调整。

理论上说,在贷款增加而实体投资尚未有效启动的背景下,尤其是票据融资的增加,会使得一部分“闲钱”流入股市。票据融资的变化,表明流动性在预期上出现了一些变化,指标上主要看票据到期和票据比例,因为短期票据的性质决定了它是流入股市概率最高的快钱。值得注意的是,如果伴随信贷增加而来的票据融资无法高速增长,套利的资金也会逐步退潮。因此,信贷增速自高点逐步回落的时候,大资金也可能会有所流出,对市场反弹形成重要阻力。

综合而言,股市此轮反弹与资金流动性充裕有着很大关系,因此关于资金面的任何消息都备受市场关注。

还应该注意的是,流动性在年初快速扩张,在某种程度上意味着下半年的资金面将再次面临考验,这可能造成A股今年全年出现巨幅震荡的行情,涨得快但跌得也快,而这正是B浪反弹的典型特征,即所谓的“牛市陷阱”。B浪反弹很容易让人误以为牛市到来,因此参与此轮反弹的投资者要时刻保持高度警惕。

“钱”,对市场真的很重要。(□大通证券研发中心总经理 付佐民)

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